萬科王石。新京報記者 王子誠 攝

　　恒大許家印。新京報記者 侯少卿 攝

　　6月9日晚間，中國恒大（0333.HK）發布公告稱，公司以292億元將手中持有萬科A（000002.SZ）的1553210974股股份轉讓給深圳市地鐵集團，持股比例為14.07%。至此，恒大徹底退出備受關注的“寶萬之爭”。

深鐵上位，萬科股權之爭明朗

中國恒大6月9日晚公告，公司于2017年6月9日作為轉讓方與受讓方深圳地鐵簽訂協議，據此將持有的共15.53億股萬科A股出售予受讓方，總對價約為人民幣292億元，每股轉讓價格18.80元。預期將就出售事項產生虧損約為70.7億元，以最終審計為準。

隨后，萬科A和深圳地鐵方面也證實了該消息。萬科表示，本次股份轉讓尚需取得深圳市人民政府國有資產監督管理委員會的批復，尚需中信證券股份有限公司書面同意恒大下屬企業提前購回從而終止相關的股票質押回購交易并在合法合規的前提下將股份轉讓給地鐵集團。

在本次交易完成后，深鐵正式成為萬科第一大股東。深鐵此前已經從華潤手中買下萬科A的15.31%股的股份，加上此次從恒大手中買下的萬科股份之后，持股比例為29.38%，而寶能則以25.4%的持股比例退居為萬科的第二大股東，安邦為第三大股東，持股比例為6.73%。

據了解，轉讓完成后，恒大下屬企業將不再持有萬科股份。對于正持續優化資本結構的恒大而言，在出售萬科股份回籠292億現金后，將實現凈負債率進一步下降。

以恒大2016年年報的數據總借款5350.7億、現金余額3043億、凈資產1925.3億為基礎進行測算，在出售萬科股份后，公司現金余額增加292億至3335億,將帶動凈負債率下降15.2%。

恒大深鐵此前“結盟”態勢明顯

2016年，針對寶能系謀求萬科的控股權，萬科管理層試圖引入深鐵，但原本的盟友華潤明確反對令重組方案難產。隨后，寶能系提議罷免王石等董事，寶能系、華潤兩大股東與萬科管理層勢同水火，股權之爭陷入僵局。

2016年7月萬科復牌后，萬科股價急速下挫，其中7月4至5日兩天，股價從24.43元迅速跌至19.79元，此后一個月內，更一度跌破17元。隨后，恒大出手，開始接連增持萬科A股，并迅速成為其第三大股東。

當時，外界對于恒大解讀存在兩種聲音，一是認為恒大在覬覦萬科，二是恒大將充當萬科的解救者。2016年年末，恒大總裁夏海鈞公開明確表態“無意也不會成為萬科的控股股東”。

3月16日，中國恒大將所持有的萬科15.53億股股票（約占萬科總股本14.07%）的表決權不可撤銷地委托給深圳地鐵集團，期限一年。上述委托使得深地鐵擁有表決權的萬科股份上升至29.38%，超過了萬科目前的第一大股東寶能系持有25.4%表決權，從而確定了深圳地鐵集團在萬科的主導權。

同策咨詢研究部總監張宏偉認為，恒大此次完成了使命，“各回各家，各找各爸去了”，有錢了還會繼續并購繼續做大。

易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進表示，恒大之所以做出這樣一個決定，即使虧損也要轉讓股權，應該和回歸A股、流動性改善都有關系，恒大確實也希望進一步優化負債率。目前萬科事件的主動權還是握在深鐵手上，恒大更多起到配合作用。

看點1 恒大退出目的何在？

恒大出售萬科A股的對價為18.80元/股，根據此前披露的數據顯示，恒大系持有萬科A的成本為23.35元/股。此次恒大出售萬科A股股份產生的虧損為70.7億元。恒大計劃將出售事項所得款項主要用作償還集團債務。

同策咨詢研究部總監張宏偉認為，虧損70億不多，恒大未來還會通過其他渠道賺取更多收益。此前1月份財新報道，深圳市政府早先同意將國資房企深深房這一“殼資源”給予中國恒大，交換條件是中國恒大退出萬科股權之爭。

對此，一名接近恒大的人士表示這一消息不實。不過，目前對于許家印來說，最重要的事情或許是恒大地產在A股的分拆上市。恒大地產在A股上市，許家印選擇了重組這一條路。重組對象由最初外界傳言的廊坊發展到嘉凱城，最終變為深深房A。根據深深房最新的公告，公司預計將在6月14日前披露重大資產重組預案或報告書。

目前，恒大銷售保持高速增長的態勢。今年前5月，恒大實現累計銷售額1829.7億，同比增長66%，已完成全年4500億銷售目標的41%。多家投行預測，恒大今年銷售額將超5000億。

看點2 股權之爭結束萬科重回自由？

張宏偉稱，萬科股權之爭可以說基本結束了，萬科還是會回到以前由國企控股的局面，但深鐵更多還是作為財務投資者，萬科管理層還是會享有較大的自主權。

一名熟悉恒大的分析師表示，關于恒大出手萬科與回歸A股的關系，“大家意會就可以了，不好明說。”

業內普遍認為恒大通過插手萬科股權之爭，意在打開在深圳的發展空間。市場早有傳言指恒大的集團總部將搬遷往深圳，值得注意的是，恒大在深圳有21個舊改項目，可謂深圳最大的“地主”，預計貨值可達4025億，深圳將成為恒大未來的主戰場之一。

看點3 流動性堪憂寶能何去何從？

萬寶之爭目前仍遺留的懸念是，寶能所持的25.4%股份將何去何從？有分析指出，寶能最后一次增持萬科A股的時間是2016年7月，經過一年的鎖定期后即將迎來解禁，減持的可能性較大。

易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進表示，寶能不斷質押股權，有很大的流動性壓力，接下來很可能會有轉讓手中股權的這么一個決定。目前，寶能集團的流動性問題一直備受矚目。根據6月萬科公告內容，寶能旗下鉅盛華集團已將所持全部萬科股權用以質押融資，共計9.26億股，占公司股份總比8.36%。