昨日晚間，豫園股份披露重組預案修訂稿，公司擬向浙江復星、復地投資管理等17名對象發行股份購買其持有的上海星泓、閔祥地產等28家公司的全部或部分股權。同時，公司擬向黃房公司發行股份購買新元房產100%股權。上述標的資產預估作價合計為257.68億元。

而隨著豫園股份對上海證券交易所問詢函的回復披露，因籌劃重大資產重組宣布停牌已久的豫園股份將于11月9日復牌。

根據上述重組預案顯示，這一交易已構成重大資產重組。然而，該次交易并不構成借殼上市。

有業內人士解釋稱，復星早在2002年已入股豫園股份第一大股東。當年股權轉讓完成后，復星產投合計持有豫園股份的股比達到20%，為后者的控股股東。復星集團董事長郭廣昌獲得豫園股份實際控制權已超過60個月。該次交易完成后，郭廣昌仍為豫園股份實際控制人，故不會導致豫園股份控制權發生變化。這也即是意味著，此次重組并不構成借殼上市。

值得關注的是，有業內人士指出，此次重組意味著豫園股份醞釀多時的戰略升級進入實質啟動階段。

構建快樂時尚“大生態”平臺

早在今年5月份，豫園股份對外披露了發行股份購買資產的資產重組預案。其中，按照報告書中對第一大股東、實際控制方發行股份購買資產的安排，如持股26.45%的復星此次資產重組完成后，在上市公司中持股比例將達到69.69%

“毫無疑問，這將大大提高豫園股份在復星體系中的戰略重要性，”一位熟悉復星的人士認為，“入主豫園已經15年的復星，正加大力度傾斜資源、加快公司戰略升級，通過豫園股份這一旗艦型上市平臺，未來有望形成快樂時尚、輕重結合的大產業布局，這與復星醫藥近年來持續發力醫藥健康主題的思路頗為類似。”

一個值得注意的細節是，就在不久前，豫園股份發布了一則更名公告。公告稱，因公司上市初期主營業務聚集于上海豫園地區，主要經營上海豫園商圈的核心商業，故公司簡稱為有一定地域屬性的“豫園商城”。但是，隨著近年來公司不斷擴大的快樂時尚業務布局，上海豫園商圈的經營業務相較公司上市初期有相當幅度的降低，同時為了反映公司當前發展實際及未來發展戰略，豫園商城更名為豫園股份。

有業內人士表示，該次重大資產重組說明復星對于豫園股份的未來有了更為清晰的思路。記者注意到，資產規模龐大的復星國際自2015年底開始，頻繁使用健康、快樂、富足三大理念重新梳理自身龐大的業務體系，復星國際港股股價也一路看漲、累計漲幅已逾80%，復星旗下的健康業務大平臺復星醫藥受到市場追捧，市值已突破1000億元。

“這應該是復星對健康、快樂、富足業務系統梳理后，對豫園股份未來發展的一次下注。”記者查閱豫園股份相關公告發現，除了旗下體量較大的黃金珠寶業務、餐飲食品、商業管理業務，豫園股份已經在前幾年布局了北海道滑雪度假業務、加拿大太陽馬戲團演藝演出，并在復興中國傳統文化和老字號領域做了相關投資。

另據記者了解，此次對豫園股份的重組方案也得到了第二大股東上海市黃浦區國資委的推動，豫園股份除了向浙江復星等發行股份購買股權，獲得復星近年持續打造的“蜂巢城市”業務及資源，上海市黃浦區國資委旗下新元房產也向豫園股份注入了豫園商圈的一處毗鄰的核心資產，用以支持豫園商圈業務整合做強。

值得預期的是，復星將對自己大比例持股的上市平臺投入更大資源，以完善健康、快樂、富足的大生態系統。

“快樂時尚+蜂巢城市”雙輪驅動

“復星在快樂時尚領域的布局一直在對標LVMH發展路徑，略有不同的是，亞洲企業似乎對于輕重結合的資產配置更為青睞，譬如嘉里，大概因為這些企業大多具有較為深厚的重資產基礎，品牌和地產之間的協同效應在亞洲體現得更為明顯。”一位咨詢界人士評論道，“蜂巢城市”正是復星將地產業務載體化之后的這一產物。

與此相對應的是，豫園股份在其最新的業務介紹中，也已經將圍繞快樂時尚的主題內容作為線下場景的核心資源加以打造，囊括了黃金珠寶、餐飲服務、老字號零售、品質生活等多個主題。“蜂巢城市”作為一個物理空間屬性的載體，可以實現流量入口的價值，將整個復星的C2M客戶系統打通貫穿起來。圍繞產業和家庭，形成快樂時尚內容和場景之間的戰略協同，形成更加完善的生態閉環，更有助于在投資上實現輕重并舉的發展方式。

值得關注的是，就“‘輕’和’重’的問題，《證券日報》與復星管理層交流時，復星集團執行董事、聯席總裁，豫園股份董事長徐曉亮此前曾向本報記者表示，“‘輕’和’重’，我們認為是鑰匙和門的關系：’輕’是鑰匙，門是很’重’的。’重’代表資本實力，’輕’代表資源能力。”在復星看來，輕重并舉是非常具有生命力的商業邏輯，未來在復星的大快樂產業布局中，場景的構建、平臺的打造、令人尖叫的產品和內容、創新的商業模式，構成了大快樂的復合賦能體系。

“蜂巢城市”存盈利釋放空間

據資產重組報告書顯示，復星旗下上海星泓、閔祥地產等28家公司的全部或部分股權預估作價為241.60億元，上海市黃浦區國資委旗下新元房產100%股權的預估作價為16.08億元；標的資產預估作價合計為257.68億元。本次交易完成后，上海星泓、閔祥地產等28家房地產項目公司將成為豫園股份的控股或參股公司，新元房產持有的核心商圈資產也將成為豫園股份的重要資產。

“這次復星地產注入豫園股份的資產中，不乏像海南三亞鹿島、合肥云谷、武漢漢正街、成都金融島這樣的明星項目，這兩年的業績表現還是相當有前景的。”復星地產內部人士看到記者查閱的公告內容后表示。

在記者獲得的一份盈利預計周期列表中，擬注入豫園股份的項目中有11個項目已經開始盈利，有13個項目在未來1年－2年之內開始盈利，其中不乏北京、上海這樣的一線城市項目儲備。針對上交所問詢函的回復中披露，許多地產項目因土地取得時間較早，如復地通達土地取得時間是2014年，隨著經濟發展和基礎配套設施的完善，項目周邊土地呈現了較好的增值和開發前景。