剛剛躋身千億軍團的旭輝，玩起了“舉牌”的游戲。1月19日，旭輝再度舉牌陽光新業地產股份有限公司（以下簡稱“陽光股份”），持股比例增至10%。在業內人士看來，旭輝增持名為戰略投資，背后的意圖更像是為回歸A股鋪路，未來不排除旭輝入主陽光股份、獲得A股上市平臺的可能。對于銷售額已破千億的旭輝而言，港股估值并不理想，如果成功回歸A股，則可為該公司規模擴張之路提供資本助力。

二度舉牌

根據陽光股份發布的公告顯示，截至2018年1月19日，上海永磐二度舉牌陽光股份，持有陽光股份7499.1萬股，占總股本的10%。這已經是上海永磐第二次舉牌陽光股份，上一次是在2017年1月17日，時隔整整一年。

資料顯示，上海永磐是旭輝集團旗下的全資子公司。該公司自2016年11月2日-2017年1月17日，通過深圳證券交易所集中競價交易系統增持陽光股份3749.6萬股，占公司總股本的5%。

對于兩次舉牌陽光股份的原因，上海永磐方面表示，是出于“對陽光股份未來業務發展前景看好”，增持該公司在陽光股份中擁有權益的股份。至于未來12個月的計劃，上海永磐并未透露，只稱將根據市場狀況及公司發展等因素，決定是否繼續增持或減持其持有的股份。

一位行業觀察員分析稱，旭輝舉牌陽光股份可以從三個方面考慮：從財務投資角度獲得收益；如果旭輝有機會進入董事會，會增加與陽光股份合作商業項目的主動性與便利性；更為重要的是，不排除旭輝最終通過強勢收購提升持股比例，入主陽光股份，鋪墊其港股轉A路徑。

戰略投資還是強勢入主

“旭輝作為一家主要業務在國內的港股上市房企，從回歸A股的角度來看，陽光股份是一家市值僅幾十億元的公司，確實有一定的資本運作價值。”首創證券研究所所長王劍輝在接受北京商報記者采訪時如是說。

公開資料顯示，2015年8月，陽光股份第一大股東Reco Shine Pte Ltd（新加坡政府產業投資有限公司的附屬公司，以下簡稱“RECO SHINE”）的惟一股東與Leading Big Limited（中文名“領大有限公司”）簽署股權收購協議，將RECO SHINE 100%股權轉讓給領大有限公司，而領大有限公司無實控人。陽光股份彼時就表示，此次權益變動完成后，公司將無實際控制人。

此后，旭輝舉牌陽光股份，CNCB（中信銀行下屬公司）通過受讓間接持有了陽光股份約10.08%的股份，但陽光股份仍表示，相關權益變動完成后，該公司的控制權不會發生變化，仍處在沒有實際控制人的現狀。

王劍輝認為，陽光股份處于無實際控制人的狀態，加上該公司市值僅在50多億元，在這種情況下，旭輝會比較看重陽光股份殼資源的價值，通過收購入主陽光股份的成本也比較低。

從旭輝入主陽光股份的可操作性來看，在已持股10%的基礎上，存在進一步擴大持股比例進而收購的可能性。同時，這種收購并不存在法律障礙，屬于同行業的橫向整合，比較能夠得到市場和監管層的認可。可能存在的障礙在于其他股東對此是否會有不同意見。

目前來看，截至2017年三季度末，陽光股份的前三大股東持股比例分別為：RECO SHINE持股29.13%（其中CNCB間接持股10.08%）、上海永磐持股8.72%（目前已升至10%）、北京燕趙持股6.61%。旭輝如果繼續增持，成為陽光股份第一大股東并非不可能，但想完全借殼，還需要面臨更多的協調工作，進一步提升持股比例。

尋求規模擴張推動力

有業內人士分析認為，A股市場成長性更大，這已經得到部分港股地產企業的認同。對于旭輝增持陽光股份來說，短期看似乎跡象不明顯，但如果后續繼續增持，那么回歸A股的思路將更為清晰。

實際上，雖然在過去的2017年地產股表現搶眼，旭輝的股價從2017年初的2港元左右升至如今的7港元左右，但是和銷售額相仿的A股企業相比，市值仍不算理想。數據顯示，旭輝的總市值為526億港元，然而在A股上市的新城控股市值已超過800億元。

對于旭輝而言，盡管銷售額已經突破千億大關，但第二梯隊中的房企較多，未來如何進一步做大規模仍然是一個較大的挑戰。因此，旭輝若能成功回歸A股，借助資本市場之力，也能更快速地實現規模擴張。

2017年，旭輝實現銷售規模破千億的大關，但旭輝規模擴張的野心不止于此。去年7月，旭輝正式對外發布“新五年計劃”，未來五年保持復合增長率不低于40%，向3000億元銷售規模進軍，最終進入行業TOP 8。

在王劍輝看來，一旦旭輝在港交所完成私有化，并通過注入資產實現A股借殼上市的話，將為旭輝業務規模的提升提供巨大的推動作用。

值得一提的是，自2014年以來，旭輝的資產負債率也一直在上升，目前已達到80%左右。對于一家地產企業而言，較高的資產負債率是一個較大的挑戰。如果旭輝能夠回歸A股并進行增發的話，可以有效降低資產負債率，提升資本實力。

此外，也有業內人士分析稱，目前，包括恒大、佳兆業等內房股，均已在A股布局，同為在港上市的內地房地產企業，旭輝顯然也不想被同行落下。對于整個房地產行業而言，旭輝如果通過借殼實現回A，也有可能引發一波中大型房企并購的潮流。此前，綠地、碧桂園、恒大、融創等房企已經頻頻在A股市場出手，多瞄準房地產企業或項目。